股（gǔ）权投资后评（píng）价是加强国有资（zī）本投资监管，提高投（tóu）资决策水平，实现理想投资效益的关键管理环（huán）节；评价（jià）成果是国有企业未来投资规（guī）划制（zhì）定、项目审批、资（zī）金（jīn）安排、项目管（guǎn）理的重要参考（kǎo）依据。但是长期以来，国有企业股权投资后评（píng）价工作（zuò）的开（kāi）展对后评价体制机制、评价内容框架、评价指标、评价结果应用等（děng）几个问题的认识（shí）不（bú）够全面。因（yīn）此，在总结股权投资后评价工（gōng）作特（tè）点的基础上，合理构建股（gǔ）权投资后（hòu）评（píng）价指标体系并进一步（bù）有效（xiào）应（yīng）用具有（yǒu）十分重要（yào）的现实意（yì）义和实践价值。

一 股权投资后评价的（de）特点

       2005 年，国务院国资委印发《中央企业固定资产投资项目（mù）后（hòu）评价工作指（zhǐ）南》，对中央企业固定资产投资项（xiàng）目的后评价工作（zuò）进（jìn）行指导规范。但是对（duì）比而言，股权投资相对于固（gù）定资产（chǎn）投资（zī）在投资目的、投资方式、决策程序、风（fēng）险管控方（fāng）式、综合效益评价等方面都有不同，不（bú）能完全照（zhào）搬现有的国（guó）有固（gù）定资产投资后评（píng）价（jià）理论方法和指导性文件，需要在评价内容、评价方（fāng）法及评价指（zhǐ）标体（tǐ）系等方面结合股权投资的（de）特殊性和业务（wù）特点总结归纳，并正（zhèng）确（què）理解股权投资后评（píng）价的评价重点和结果（guǒ）运（yùn）用（yòng）。

1. 战（zhàn）略性。国有企业股权（quán）投资（zī）是将创新资本转（zhuǎn）化为科技成果（guǒ），从而培育创新企业实现升级（jí）产业结（jié）构的重要（yào）方式；是优化企业经营体制机制，激活改革发展潜能做（zuò）大国有资产产业规模实（shí）现国有资产保值增值的（de）主要抓手。股（gǔ）权投资后评价（jià）要体现股权投（tóu）资发挥的“战（zhàn）略性”关（guān）键效能作用，注重短期评（píng）价与中长期评价相结合，在关注企业（yè）经营发（fā）展（zhǎn）的同时，侧重于集团公司（sī）的战略协（xié）同效应、经（jīng）济溢（yì）出效应。

2. 动（dòng）态性（xìng）。股权投资后评价（jià）不（bú）局（jú）限于某个特定的（de）股（gǔ）权投资项目，需要更多地结合所处的行业、选择的对标企业、内外部环（huán）境的动态变化等方面进行综（zōng）合分析（xī），在（zài）评（píng）价时既要有反当前企（qǐ）业经营发展的静态指标，又要有能反（fǎn）映企业（yè）发展（zhǎn）竞争（zhēng）力变化趋势的动（dòng）态指标。在评价企业与行（háng）业对标企业或竞争对手间的优势转化或劣势弥补情（qíng）况时，要整（zhěng）体综合评价（jià）股权（quán）投资核心竞争（zhēng）力的价（jià）值（zhí）贡献。

3. 全面性。股权（quán）投资（zī）后评价覆盖（gài）投（tóu）资决策（cè）、整合实施、投后管（guǎn）理、未来可持续（xù）发展全流程（chéng），涉（shè）及决（jué）策、管（guǎn）理、风险管控、资本（běn）运营、技术创新、价值发（fā）现等（děng）多个能力评价。股权投资后评价（jià）是综合全（quán）面因素的结果，将更好地指导（dǎo）企业深挖潜（qián）能从而提质（zhì）增效。

4. 可量化性。股权投资后（hòu）评（píng）价指标选择应该遵循“可量（liàng）化尽量化，定量为主定性为（wéi）辅”的原则（zé），为更好地体现评价（jià）结果，也（yě）为被评价（jià）单位（wèi）更好（hǎo）地理解（jiě）评价结果，运（yùn）用评（píng）价结（jié）果持续改进工作，指标选取量（liàng）度和计算方法应尽（jìn）量一致统一，各指标尽量（liàng）简单明了、便于收集，各指（zhǐ）标可（kě）操作性和（hé）可（kě）比性（xìng）要（yào）突出。

5. 反馈性。股权投资（zī）后（hòu）评（píng）价的目的是利用反（fǎn）馈（kuì）信息（xī）复盘推演，总结经验教训，提出预防（fáng）和纠正措施，并（bìng）予以推广应用，提（tí）高项目（mù）决策与管理（lǐ）水平，提高投资效益（yì）。

二 股权投资后评价（jià）指标体系构（gòu）建

       股权投资后评价指标体系的构建，笔者建议分为决策与实（shí）施、投后（hòu）管理（lǐ）、综合效（xiào）益（yì）、可持续性发展 4 个评价维度（dù）。决（jué）策与（yǔ）实（shí）施评价（jià）重点（diǎn）关注投前决策（cè）与交易阶段，投后管理评价重点关注公司（sī）治理阶段，综合效益评（píng）价是对（duì）目（mù）前企业经营效益的总结，可持（chí）续发展评价体现未来经营发展的核心竞争力与（yǔ）抗风（fēng）险能（néng）力。

（一）决策与实施评（píng）价

       决策与实施评价重点评（píng）价决策（cè）程序、投资执行、管理整合三方面（miàn）。决策程序（xù）主要（yào）审核（hé）评（píng）价股（gǔ）权投（tóu）资（zī）计划、尽职调（diào）查、立项、投资（zī）可行性研究方案、审批（pī）等各个环节的合（hé）规问题，是否按照“三重一大”决（jué）策制度等（děng）有（yǒu）关规定履行（háng）决策，可（kě）行（háng）性研究（jiū）方案等申报材料（liào）是否全面考虑了国家政（zhèng）策、公司战（zhàn）略（luè）、合理回报、风险防范等综合因（yīn）素。投资执（zhí）行（háng）主要审核评价（jià）投资执行过程中是否遵循投（tóu）资决策（cè）意见，合（hé）理合法安排交易协议方案、设计（jì）公司治理结构，按计（jì）划完成出资（zī），维（wéi）护国（guó）有股（gǔ）权（quán）权益。管理（lǐ）整合主要审核（hé）评（píng）价国有股权派出（chū）人员履（lǚ）职到位（wèi）及时情况（kuàng），过渡期内（nèi）做好整合衔（xián）接的情况（kuàng）。

（二）投后管理评价

       投后（hòu）管理评价是对企业生产经营管理的综合评价，包括但不限于战略管（guǎn）理、发展（zhǎn）创（chuàng）新、经营决策（cè）、风险控制、基础管理、人力（lì）资源等管（guǎn）理方面，主要（yào）评价战略规划执（zhí）行定力（lì）、投资（zī）决（jué）策能（néng）力、风险防范控制力、科研创新活力、人才育成实力等（děng）方面。

（三）综合效益（yì）评价

       根据股权投资决策经济效益和社会效益预期（qī）目标，经济（jì）效益评价主（zhǔ）要（yào）对投资（zī）后主（zhǔ）要年度（dù）经济指标进行对比分析，评价（jià）分析经济效益指标偏（piān）差情况（kuàng）及其原因，对市场行业发展（zhǎn）预期情况（kuàng）、经济效益预期（qī）目标是否（fǒu）需要进一步优化（huà）调整提出意见建议。社会（huì）效（xiào）益评价主要体现（xiàn）在（zài）社会环境、自（zì）然（rán）环（huán）境与精神文化等方面（miàn）的社会贡献，是对经（jīng）济效益评（píng）价的一个补充。

（四）可持续性发展（zhǎn）评价

       可（kě）持续性发展评价是指对股权投资未来既（jì）定目（mù）标是否能（néng）够（gòu）按期实现（xiàn），并产生理想的投资效益进行的评价。可持续性（xìng）发展（zhǎn）评价主要包（bāo）技术、资源与管理几（jǐ）个因素。技术因素从技术人（rén）员、科研投（tóu）入、产品更（gèng）新评价技术竞争力，资源因（yīn）素考虑企业的行业周期与供需关系等评价企（qǐ）业产业发展前（qián）景（jǐng），管理因素从企业核心（xīn）管理实力评价企业发展战略实现能力。

三 股权投资后（hòu）评价（jià）指标体系的应用（yòng）

（一）指（zhǐ）标（biāo）权重设置（zhì）

       股权投（tóu）资后评价评价指标的权重设置（zhì）无法用同一个指标（biāo）权（quán）重（chóng）标准衡量所有项目。在实际（jì）操（cāo）作（zuò）中，各级指标的权重（chóng）需根据实际情（qíng）况确定。由于后评（píng）价类别不同，本文涉及的评价指标体（tǐ）系（xì）仅（jǐn）为共（gòng）性评（píng）价指标体系，个（gè）性指标体（tǐ）系（xì）需要（yào）在运营考核、主管部门诉（sù）求（qiú）、项目（mù）实际特点等因素统（tǒng）筹确定。从企（qǐ）业生命周期角度讲，初（chū）创期（qī）、成长期、成熟期（qī）企业（yè）评价侧重点不同（tóng），初创期侧重于评价其管理（lǐ）和技术（shù）指标，关注新产（chǎn）品未来市场转化的可能性和（hé）团队的企业家精神；成长期侧重于评价经济效益指标的动态趋势，关注企业成长的（de）速度与（yǔ）质量；成熟期侧重于评价风险防控与可持续发展指标，关注（zhù）企业未来维（wéi）护现（xiàn）有（yǒu）市场并进一步转型升级发展的实力。从企业行业类（lèi）型角度（dù）讲，科技型企业侧重科技创（chuàng）新指标，关注科技成（chéng）果转化的能力；传统制造企（qǐ）业关注（zhù）经济（jì）效益中的成本控制（zhì）指标，关注成（chéng）本费用优势。从投资控（kòng）制（zhì）程（chéng）度角度讲，控股企业侧（cè）重投后管理（lǐ）的规范性（xìng），关注企业管理整（zhěng）合的实现程度；参股企业侧（cè）重（chóng）投资收益，关注投资（zī）回（huí）收速度。

（二）指标评价方法

1. 对比分（fèn）析法。对比分析法是投（tóu）资后评价（jià）的（de）主要方法之一，包括前后、横向、有（yǒu）无对（duì）比法。前后对（duì）比法是指将后评价时实际（jì）结果及预测效果（guǒ）同（tóng）决策效益等进行对（duì）比，确定是否达到原定（dìng）指标，并分析变化原因，提（tí）出解决问题（tí）的措（cuò）施、建议（yì）。横向对比法（fǎ）是与国内外同类企业进（jìn）行比较，通过技术（shù）、产品、管（guǎn）理、效益等（děng）方面的分析，评价实际竞争能力。有无对（duì）比法是指将投资后实际（jì）产生的效果与如果（guǒ）没（méi）有投资可能发生的情况进行对比（bǐ），衡量投资的真（zhēn）实效益、影响和作用。

2. 综合评分法（fǎ）。综合评分方法谋求股（gǔ）权投（tóu）资企业整体价值最大化，而不是谋求（qiú）某几项（xiàng）评价指标的最大（dà）化（huà）。

3. 成功（gōng）度评价（jià）法。成功度评价法通常由专家打分（fèn），对每个“重要”或“次（cì）重要（yào）”的指标进行成（chéng）功度（dù）等级评定，最后（hòu）进行（háng）加权平均及内部讨（tǎo）论确定后评价结果。

（三）工作组织方式

1. 计划。国（guó）有企业每年度确定纳（nà）入股权投资后评价（jià）计划的项目清单，根据（jù）纳入计划范围（wéi）的项目情况，倒排股（gǔ）权（quán）投资（zī）后评价工作时间节点，保障（zhàng）每项后（hòu）评价工（gōng）作按时（shí）顺利完成。

2. 实（shí）施（shī）。国有企（qǐ）业牵头部门成立股权投资后评价专项工（gōng）作组（评价专家组保持独（dú）立性），下（xià）发各（gè）投资单位股权投资后评价工（gōng）作（zuò）开展通知，被评价单位提前（qián）准备相关支撑材料并（bìng）完成自评，项（xiàng）目基础资料和数据应当客观（guān）真（zhēn）实（shí），确保后评价结论和（hé）对策措施的公正，不受（shòu）外界因素影响，评价组通过现场走访和查阅资料完成复评和综合评价。

3. 总（zǒng）结（jié）。对项目实施过程、结果及其（qí）影响进行科学研究、系（xì）统（tǒng）回顾，通过全面回顾和对（duì）比分析，找出差（chà）别和问题，分析（xī）原因（yīn），总结经（jīng）验教训。

4. 反馈。企业需（xū）要建立（lì）畅通、快捷的信息流系统和反馈（kuì）机制。后（hòu）评价正式报告发送各有 关（guān）单位与部门，督办落实（shí）差距问题，尤其（qí）对重点（diǎn）股权投资项目工作（zuò）偏差形成动态（tài）的风险预警和（hé）预案，确保风险可（kě）控，提高项目管理（lǐ）水平（píng）与决策的科学化水平。

四（sì） 有关建（jiàn）议

1. 完善股权投资后评价管（guǎn）理体系。国有（yǒu）企（qǐ）业应完善股权投资后评（píng）价（jià）管理（lǐ）制度，明确报告编（biān）制大纲（gāng），规范股权投资（zī）后评价关注的重点内容，指（zhǐ）导后评（píng）价报（bào）告编制；制定股权投（tóu）资后评（píng）价实施方案，建立工作（zuò）协调机制（zhì），细化工作流程，明确部门职责划分，加强过程动态（tài）监（jiān）督等。

2. 强化股权投资后评价成果应用。为发（fā）挥股权投资后评（píng）价作用，应加（jiā）强股权（quán）投资后评价成果的应用，要重视每次股权投资后评价成果的反（fǎn）馈，成于对（duì）标，重在应用，忌走形式。股权投资后评价（jià）的结论、问题和建议正式（shì）报告分送各（gè）有关单位、部门，纳入（rù）问题整改和督办系统（tǒng），细化整改台账。建（jiàn）议（yì）定期形成汇编文件（jiàn），通（tōng）过汇总（zǒng）、梳理后评价发现（xiàn）的（de）共性问题，对国有企业（yè）股权投资管（guǎn）理提出建（jiàn）设（shè）性的参考意见。

       加强股权投资管理是深化国企改革的重（chóng）点（diǎn）领域，股权投资后评（píng）价是实现股（gǔ）权投资全流程闭环（huán）管理的关键环节，通过股权投（tóu）资后评价，严（yán）守国有股（gǔ）权投资不发生资产流失的底（dǐ）线，依据后评价指标预（yù）警及（jí）时调整经营管控方式，打造具有影响力的（de）世界一流（liú）企（qǐ）业。