股权投资（zī）后评价是加强国有资本（běn）投资监（jiān）管，提高投资决策水平，实现理想投资效益的关键（jiàn）管理环节（jiē）；评价（jià）成果（guǒ）是国有企业未来投资规划制定、项目审批（pī）、资（zī）金安排、项目（mù）管理的重要参考依据。但是长（zhǎng）期以来，国有企业股权投资后评价工作的开展对后评（píng）价体（tǐ）制（zhì）机制、评（píng）价内容框架、评价指标（biāo）、评价结果应（yīng）用（yòng）等（děng）几个问题的认识不够全面。因此，在总（zǒng）结股权投（tóu）资后评价工作特点的基础（chǔ）上，合理构（gòu）建（jiàn）股权投资后评价指（zhǐ）标体系并进一步有（yǒu）效应用具有十分重要的（de）现实意义和实（shí）践（jiàn）价值。

一 股权投资（zī）后评价的（de）特点

       2005 年，国务院国资（zī）委印发《中央企业固定资产投资项目后评价工作指南》，对（duì）中（zhōng）央企业固（gù）定资产投（tóu）资项（xiàng）目的后评（píng）价工作进行指导规范（fàn）。但是对比而言，股权投资相（xiàng）对于固定（dìng）资产（chǎn）投资（zī）在（zài）投资目的（de）、投（tóu）资方式、决策程（chéng）序（xù）、风险（xiǎn）管控方式、综合效益（yì）评价等方面都有不（bú）同，不能完（wán）全照搬现（xiàn）有（yǒu）的国有固定资产（chǎn）投资后评价理论方法和指导性（xìng）文件，需要在（zài）评价内容、评价方（fāng）法及评价指标体系（xì）等方面结合股权投资的（de）特殊性和业务特点总结归纳（nà），并正确理解股权投资后评价的评价重点和结果运用。

1. 战略性。国有企（qǐ）业股权投资是将创新资（zī）本转化为科技成果，从而培育创新企业实（shí）现升级产业结构的重要（yào）方式（shì）；是优化企业经（jīng）营体制机制，激（jī）活（huó）改革发展潜能做大国有（yǒu）资产（chǎn）产（chǎn）业规（guī）模实现国有资产保值增值的主要抓手（shǒu）。股（gǔ）权投资后（hòu）评价要体（tǐ）现股权（quán）投资发挥的“战略性（xìng）”关键效能作（zuò）用，注重短期评价与中长期评（píng）价相结合，在关注企业经营发展（zhǎn）的同时，侧重于集团公司的战略协同效应、经（jīng）济溢（yì）出效（xiào）应（yīng）。

2. 动态性。股（gǔ）权投资（zī）后评价不局限于某个特（tè）定的股权投资项（xiàng）目（mù），需要更（gèng）多（duō）地结合（hé）所处的行业、选择的对标企业、内外部环（huán）境的动态变化等方面（miàn）进（jìn）行综合分析，在评价时（shí）既要有反当前企业经营发展的静态指标，又要有能反映企（qǐ）业发展竞争力变化趋势的动态（tài）指标。在评价（jià）企（qǐ）业（yè）与行业（yè）对标企（qǐ）业或竞争对手间的优势转化或（huò）劣势（shì）弥补情况时，要整体综（zōng）合（hé）评价股权投资核心（xīn）竞（jìng）争（zhēng）力的价值贡献。

3. 全面性。股权投资后评价覆盖投资决策（cè）、整（zhěng）合实施、投后管理、未来可持（chí）续发展全流程，涉及决策（cè）、管理、风险管控、资本运（yùn）营、技（jì）术（shù）创新、价（jià）值发现等多个能（néng）力评价。股权投资后评价是综合全面因素（sù）的结果，将更好地指导（dǎo）企业深挖潜（qián）能（néng）从而（ér）提质增效。

4. 可量（liàng）化性。股权（quán）投资后评价指标选择应该遵循“可量（liàng）化尽量化，定量（liàng）为主定性（xìng）为（wéi）辅”的原则，为更好地体现评价结果（guǒ），也为被评（píng）价单位更好（hǎo）地（dì）理（lǐ）解评价结果，运（yùn）用评价结果持续改进工作，指标（biāo）选取量度和（hé）计算方法应尽量一致统（tǒng）一（yī），各指标尽量简单明（míng）了、便于收集，各（gè）指标可操（cāo）作性和可比性要突出。

5. 反馈（kuì）性。股权投资后评（píng）价的目的是利用反馈信（xìn）息（xī）复盘推演，总结经（jīng）验教训，提出预防和纠正措施，并予以推广应用，提高项目决策与管理水（shuǐ）平（píng），提高投资效益。

二（èr） 股（gǔ）权投资后评价指标体系构建

       股权投资后（hòu）评价（jià）指标体系的构建，笔者建议（yì）分为（wéi）决策与实施、投后管理（lǐ）、综（zōng）合效益、可持（chí）续性发展 4 个评价维度。决策与实施评价重点关注（zhù）投前决策与交易阶段，投后管理评价重点关（guān）注公（gōng）司治理阶段，综（zōng）合（hé）效益评价是对目前企业（yè）经营效益的总结，可持续发展评价体现未来经营发展的核心竞争力与抗风险能（néng）力。

（一）决策与实（shí）施评价

       决（jué）策与实施评（píng）价重点评价（jià）决策程（chéng）序、投资执行、管理整合三方（fāng）面。决（jué）策程（chéng）序主要审核评价股权投资计划、尽职调查、立（lì）项、投（tóu）资可（kě）行（háng）性研究方案、审（shěn）批等各个环节的（de）合规问题，是否按照（zhào）“三重一大”决策制度等有关规定履行决策，可行性研究方案等申报材料是否全面考虑了国（guó）家政（zhèng）策、公司战略、合理（lǐ）回报（bào）、风险防范等（děng）综合因素。投资执（zhí）行主要审核评价投资执行过程中是否（fǒu）遵（zūn）循投资决（jué）策意见，合理合法（fǎ）安排交易协议（yì）方案、设计公（gōng）司（sī）治理结构，按（àn）计划（huá）完成出资，维护国（guó）有股权权益。管（guǎn）理整合主要（yào）审核评价（jià）国有股权派出（chū）人（rén）员履职（zhí）到位及时情况（kuàng），过渡期内做好整合（hé）衔接的情况。

（二（èr））投后管理（lǐ）评价

       投后管（guǎn）理评（píng）价是对企业生产经（jīng）营管理的综合评价，包括但不限于战略（luè）管理、发（fā）展创新、经营决策、风险（xiǎn）控制（zhì）、基础管理、人（rén）力资源等管理方面（miàn），主要评价战略（luè）规划执行定（dìng）力、投资决策能力、风险（xiǎn）防范控制力、科研创新活力、人才育成实（shí）力等方面。

（三）综合效益评价（jià）

       根（gēn）据股权投资决策经（jīng）济效（xiào）益和社会效益（yì）预期（qī）目标，经济效益评价（jià）主要对投资后主要年度经济指标进（jìn）行对比分析（xī），评价（jià）分析经（jīng）济效益指标偏差情况及其（qí）原因，对市场行业发展预期（qī）情况、经济效益预（yù）期目标是否需（xū）要进一步优化调整提出意见建议。社（shè）会效益（yì）评价主要体现在社会环（huán）境、自然环境与精神文化等方（fāng）面（miàn）的社会贡献，是对经济效益评价的一个（gè）补充。

（四）可持（chí）续（xù）性发展评价

       可持续性发展（zhǎn）评价是指对股权（quán）投（tóu）资未来既（jì）定目标是否能（néng）够按期实现，并产生理想（xiǎng）的投（tóu）资效益进行（háng）的（de）评价。可持续性发展评价主要包（bāo）技术、资源与管（guǎn）理几个因素。技术（shù）因素（sù）从（cóng）技术人员（yuán）、科研（yán）投入、产品更（gèng）新评价技术竞争力（lì），资源因（yīn）素（sù）考虑企业的行（háng）业（yè）周（zhōu）期与供（gòng）需关系等评价企业产业（yè）发展（zhǎn）前景，管理因（yīn）素从企业（yè）核心（xīn）管理实力（lì）评价企业发展战略实现能力。

三（sān） 股权投资后（hòu）评价指标体系的（de）应用（yòng）

（一）指标权重设置（zhì）

       股权投（tóu）资后评价评（píng）价指标的权重设（shè）置无法用同一（yī）个指标权重标（biāo）准衡量所有项目。在实际操作中，各级指（zhǐ）标的权重（chóng）需根据实际情况确定。由（yóu）于后评价类别不同，本文涉及（jí）的评价指标（biāo）体系仅（jǐn）为共（gòng）性评价指标体（tǐ）系，个（gè）性指标体系需要（yào）在运营考核、主管部门诉求（qiú）、项目实（shí）际特点等（děng）因（yīn）素统筹确定。从企业生命（mìng）周期角度讲（jiǎng），初创期、成长期（qī）、成熟期企业评价侧重点不同，初创期侧重于评价其管（guǎn）理和技术指标（biāo），关注新产品未来市场（chǎng）转（zhuǎn）化（huà）的可能性（xìng）和团（tuán）队（duì）的企业家精神；成（chéng）长期侧重于评价经济效益（yì）指（zhǐ）标的动态趋（qū）势（shì），关注企业（yè）成长的速度与质（zhì）量；成熟（shú）期侧重（chóng）于评（píng）价风险防控与可持续发展（zhǎn）指标，关注企（qǐ）业未（wèi）来维护现有市场并（bìng）进一步转型升级（jí）发展（zhǎn）的实力（lì）。从企业（yè）行业类（lèi）型角度（dù）讲，科（kē）技型企业侧（cè）重科（kē）技创新指标，关注科技成果转化的能力；传统制造（zào）企业关注经济效益中的成本（běn）控制指标，关（guān）注成本费用优势。从投资控制程度角（jiǎo）度（dù）讲，控股企业侧重投（tóu）后管理的规范（fàn）性，关注企业管理整合的实现程度（dù）；参股企业侧重投资收益（yì），关注投资（zī）回收速度。

（二）指标评价方法

1. 对比分（fèn）析法（fǎ）。对比分析（xī）法是投资后评价（jià）的主要方法之一，包括前后、横（héng）向、有无对比（bǐ）法（fǎ）。前（qián）后（hòu）对比法是指（zhǐ）将后评（píng）价时实际（jì）结（jié）果及预测效果同决策效（xiào）益等（děng）进（jìn）行对比，确定是否达到原定指标，并分析变化原因，提出解决（jué）问题（tí）的措（cuò）施（shī）、建议。横向对比法是与（yǔ）国内（nèi）外同类企业进行比较，通过（guò）技术、产品、管理、效益等方面的分析，评（píng）价（jià）实际竞（jìng）争能力（lì）。有（yǒu）无对比法是指（zhǐ）将（jiāng）投（tóu）资（zī）后实际产（chǎn）生的效果与如果没有投资可（kě）能发生的情（qíng）况进行（háng）对比，衡（héng）量投资的真实效益、影响和作用。

2. 综合评（píng）分（fèn）法。综合评分（fèn）方法谋求股权投资企业整（zhěng）体价值（zhí）最大化，而不是谋求某几项评价指标的最大化。

3. 成功（gōng）度评（píng）价法。成功度评（píng）价法通常由（yóu）专家（jiā）打分（fèn），对每个“重要”或“次（cì）重要”的指标（biāo）进行成功度（dù）等级评定，最后进行加权平均（jun1）及内部讨论确定后（hòu）评价（jià）结果。

（三）工作组织方式

1. 计划（huá）。国有企业每年（nián）度确定纳入股权（quán）投资后评价（jià）计划的项目清单，根据（jù）纳入计划范围的项目（mù）情况，倒排股（gǔ）权投资后（hòu）评价工作时间节点，保障每项后评价工作按时顺利完成。

2. 实施。国（guó）有企（qǐ）业牵（qiān）头部门成立股权（quán）投资后评价专项工（gōng）作组（评价（jià）专家组保持独（dú）立性），下发各投资单位股权投资后（hòu）评价（jià）工作开展通知，被评价单位提前准备相关支撑材料并完成自评，项目基础资料和数据应（yīng）当（dāng）客观真实，确保后评价结论（lùn）和对策措施（shī）的公（gōng）正，不（bú）受外界因素影响，评（píng）价（jià）组通过现场（chǎng）走访和查阅资料完成（chéng）复评和综（zōng）合评价。

3. 总结（jié）。对项目实（shí）施（shī）过程、结果及其影响（xiǎng）进（jìn）行科学研究、系统回顾，通过全面回顾和（hé）对比分析，找出差别（bié）和问题，分析原因，总结经验教训。

4. 反馈。企业需要建立畅通（tōng）、快捷的信息流系统和（hé）反馈机制（zhì）。后评价正式报（bào）告发送各有 关单位（wèi）与部门（mén），督办落实差距问题，尤其对重点股权投资项目工作偏差（chà）形成动态的（de）风险预警和预案，确保风险（xiǎn）可控，提高项目管（guǎn）理（lǐ）水（shuǐ）平与决策的（de）科学化水（shuǐ）平。

四 有关建议

1. 完善股权投资后评价管理体系。国有企业应完善股权投资后评（píng）价管理制度，明确报告编（biān）制（zhì）大纲，规（guī）范股权投资后评价关注（zhù）的（de）重（chóng）点（diǎn）内容，指导（dǎo）后评价报（bào）告编制；制定股权投资后评（píng）价实施方案（àn），建立工作协调机（jī）制，细（xì）化（huà）工作流程，明确部门职责划分，加（jiā）强过程动（dòng）态监督（dū）等。

2. 强化股权投（tóu）资后（hòu）评价成果应用。为发挥股权（quán）投资（zī）后评价作（zuò）用，应加（jiā）强股权投资后评价成果的应用（yòng），要重视（shì）每次股权（quán）投资后评（píng）价成果的反馈，成（chéng）于对标，重在应用，忌走（zǒu）形（xíng）式（shì）。股权投资后评价的结论、问题和建议正式报告分（fèn）送各有（yǒu）关单位（wèi）、部门，纳入问题整改（gǎi）和督办（bàn）系统，细化整改（gǎi）台（tái）账（zhàng）。建议定期形成汇（huì）编文件，通过汇总、梳理后评价发现的（de）共性问题，对国有企业（yè）股权投资管理提出建（jiàn）设性（xìng）的参考意见。

       加强股权投资（zī）管理是深化国企（qǐ）改革（gé）的重点领域（yù），股权投资后评价（jià）是实现股权（quán）投资全流程闭（bì）环管理的关（guān）键环节（jiē），通过股权投资后（hòu）评价，严守（shǒu）国有股权投资不发生资产流失（shī）的底线，依（yī）据后评价指（zhǐ）标预（yù）警及时（shí）调整经营管控方式，打造具（jù）有影响力的世界一流企业。