资产证券（quàn）化是指企（qǐ）业将缺乏流动性的一（yī）项资产或几项（xiàng）资产的组合，采取（qǔ）证券（quàn）化的形式（shì）进行资产运（yùn）营（yíng），通过在金融市场上进行买卖，获（huò）得流动资金的（de）一项融资活动。企业集团是（shì）重要（yào）推动者，他们为盘（pán）活存量资产（chǎn），增加现金流（liú）量（liàng），降低融资成本，优化资产配（pèi）置，进行了规模巨大（dà）、种（zhǒng）类繁多资（zī）产证券化工作，拓宽了融资渠（qú）道，缓解（jiě）了资金压力，增强（qiáng）了企业信用度（dù），为（wéi）企业集团创造了（le）更大效（xiào）益。

       我国（guó）市场（chǎng）上资产证券化（huà）产品不断增多，产品的规模（mó）持续增（zēng）大，产（chǎn）品（pǐn）种类更加丰富，它主要包括（kuò）四种（zhǒng）类型 ：一是以存（cún）货（huò）、固定资产（chǎn）、周转材料、无形（xíng）资产（chǎn）等实体资产为基（jī）础（chǔ）发行证券 ；二是以银行贷款、应（yīng）收账款、长期股权投资为基础发行证券 ；三是以现有证券或（huò）证券组合为基础（chǔ）发行证（zhèng）券。资产证券化的主要目（mù）的就是将流（liú）动性不强的资产通（tōng）过证券的（de）形式（shì），补充企业发展需要的（de）现（xiàn）金流量，以使企业获得（dé）更大收益。对于很多集（jí）团公司来说，受到经济下行压力增（zēng）加（jiā）的（de）影响，为了盘活（huó）集团国有资（zī）产（chǎn）丰富集团（tuán）的资金（jīn）渠道，需要（yào）从资产证券化融资是方面入手（shǒu），在国家（jiā）的大力支持（chí）下推动资产证券化的发展，现如今（jīn）客观环境正（zhèng）在逐（zhú）渐成熟。

一（yī）、企业集团资产证（zhèng）券化（huà）概述

1. 资产证券化内涵

       当前中国正处在金融改革的创（chuàng）新时期（qī），资产（chǎn）证券（quàn）化就提高（gāo）流动性，将可测现金流（liú）归集起来，完善租（zū）赁资产类、应收账款类（lèi）、基础设（shè）施收（shōu）益权等相（xiàng）关（guān）工作，将其转变为可以在金融市场上（shàng）出售和流（liú）通的证券，通过结（jié）构性的（de）重组实现（xiàn）企业极（jí）端发展将加速（sù）。中（zhōng）国的资产证券化还只（zhī）是刚刚起步，现（xiàn）如今仍然需要完善信（xìn）贷资产、信托（tuō）受益权等（děng）方面，明（míng）确当前发展（zhǎn）状况以及未来的发展空间，重点（diǎn）对（duì）企业集团资（zī）产证券（quàn）化顶层设计方（fāng）案的思路、方法、路径进行研究，现如今已经（jīng）成为（wéi）企业重（chóng）要的融资渠道之一。

2. 资产（chǎn）证券化流程（chéng）

       证（zhèng）监会监（jiān）管（guǎn）框架下的企业资产证券化产品，依据为《证券（quàn）公司企业资（zī）产证券化业（yè）务试点指引（试行）》，实际执行中由证券公司发起（qǐ）设立 SPV，通过（guò）合伙协（xié）议（yì）的合（hé）理设（shè）置扩大基础设（shè）施投资规模，从而进一步优化（huà）资（zī）产负债（zhài）结构。专项资产管理计划（huá）需要向发（fā）行提供计（jì）划收益凭证，缩短企业活力（lì）及资金（jīn）回笼（lóng）时间，提升新业（yè）务获取能力，从而（ér）降（jiàng）低（dī）资金回收风（fēng）险，通过（guò）资产证券（quàn）化理顺并（bìng）规范投资方与支（zhī）付方之间（jiān）关（guān）系，所得资金（jīn）专项可以用作特（tè）定（dìng）基础（chǔ）资（zī）产，后续可以向受益凭证（zhèng）持有人偿（cháng）付本息。

3. 资（zī）产证券化发展

       形成资（zī）产的类（lèi）型也多元化，包括固定资产、金（jīn）融类资产等，从技（jì）术层面和战略层面上深（shēn）入思考，1968 年资（zī）产证券化的问世，20 世纪 80 年（nián）代以来至今，已遍及租金、版权、专（zhuān）利（lì）费（fèi）、应收（shōu）账款（kuǎn）等领域（yù），现如今（jīn）整体水平正（zhèng）逐年提高，占目标上市公司同期资（zī）产总额 50% 以上。集团可（kě）以与上市（shì）公司合作，与（yǔ）直接上市相比，难度相对较（jiào）低，资金（jīn）较多则可以按照《上市公司重（chóng）大资产重（chóng）组管理（lǐ）办法》的流程进行扩（kuò）股增资。

二、进（jìn）行资产（chǎn）证券化的（de）重要（yào）意义

1. 补充（chōng）企业的现金（jīn）流量（liàng）

       20 世（shì）纪 80 年代初（chū）期（qī），我国对外开（kāi）放程度的加深，形成了国内（nèi）资产证券化的早期应（yīng）用雏形，这一模式在全国范围内开始得到重视和（hé）推广，出（chū）台（tái）了鼓励集团（tuán）公（gōng）司资产（chǎn）证券（quàn）化融资的具（jù）体（tǐ）实施细（xì）则，为我国资产证（zhèng）券化发展提供了基础支持。企（qǐ）业集团可（kě）以将流（liú）动性不高的资产，通过资产的证（zhèng）券化处理（lǐ），转化为能够在市场上交易的金融资（zī）产，从时间和空间上将资产进（jìn）行（háng）了（le）变现，增强了资产的流动性，补（bǔ）充了企业（yè）发展所（suǒ）需要（yào）的流（liú）动资金。

2. 降低企业的融资（zī）成本

       资产证券化是债券证券化的（de）一种重要（yào）形（xíng）式，根据央（yāng）行公布数据显示，储（chǔ）蓄存款总额需要保持连续稳步（bù）上升的（de）趋势，侧重于常规（guī）投资领（lǐng）域，能（néng）够带（dài）来较为可观的（de）投（tóu）资（zī）回（huí）报，为此在实（shí）际应用中（zhōng）需从投资环境入（rù）手，引（yǐn）导更多的资金（jīn）流向这一领域（yù），保证相关（guān）工作在（zài）应（yīng）用过程中的可（kě）行性。通过证券市（shì）场获得经营资（zī）金，融资（zī）渠道（dào）较为便捷，且资金成本远低于同期银行贷款（kuǎn）利息，如股权投（tóu）资通过利润分红获（huò）得收益，不占用资金成本，不影响企业效益。

3. 有效提高资产质量

       资产证券化发起（qǐ）后需要提供相应（yīng）的服务，结合《资产支持证券（quàn）信（xìn）息披露规则》的（de）有（yǒu）关规定，从（cóng）不（bú）同（tóng）的侧面（miàn）对信贷资（zī）产证券化业务（wù）进行规范，保证每个环节都能（néng）够有法可依。若想提高资产质量，后续可以通（tōng）过资产（chǎn）证券化，企业集团可以将部分（fèn）风险资产进行（háng）剥（bāo）离，或置换为风险更小的资（zī）产，以（yǐ）提高企业资产的整（zhěng）体质量（liàng），提高了（le）企（qǐ）业的信用评级，增加（jiā）了（le）企业商誉。

4. 优化企业财务指标

       资产证券化交易实际（jì）上（shàng）是一个（gè）双向选择（zé）的过（guò）程，鉴于（yú）传统筹资渠道的诸多限制（zhì），出于（yú）风险防控（kòng）考虑，经过（guò）财务（wù）公司的层（céng）层筛（shāi）选（xuǎn）之后，选择具有业绩（jì）良好、信誉优质的企业，且此类集团公司有着较（jiào）强的资产保值（zhí）增值能（néng）力。企业通过资产证券化，将部分债务（wù）转（zhuǎn）换为股权，降（jiàng）低了企业（yè）的资（zī）产负债率，优化了财务指标，便于通过资产市场融资，以扩大企业规模（mó）。

三、企业集团资产证（zhèng）券化顶层设计方案

1. 应收账款资产

       让集团内建立（lì）应（yīng）收账款资金池（chí），资产支持证券（quàn）的优先级在（zài）交易所固定收益（yì）平台上转让，由（yóu）发起人设立资（zī）产管（guǎn）理计划，委（wěi）托集团对资产（chǎn）池进（jìn）行管理，为集团公司（sī）提供了经（jīng）营发展必须（xū）的资金，实现（xiàn）信贷资产（chǎn）的有（yǒu）机（jī）整合，加快资金回笼速（sù）度，缓解因为资金长（zhǎng）期占用而导致的财务风险。资产（chǎn）管理计划需要建立适合循环交易的应收（shōu）账款资产池，使（shǐ）用内外部增信措施，可（kě）以在此过程中对接（jiē）应收账（zhàng）款类银行理财产品，注意与局限性（xìng）对接银行理（lǐ）财的模式类似，通过顶层设计强化应用效果。

2. 集（jí）团固定资产

       集团（tuán）固定（dìng）资产需要把持有的设备出售（shòu）给独（dú）立第三方（fāng），转让资（zī）产所有权并获得所有权（quán）转让（ràng）收入，进（jìn）而提（tí）高固定资产的流动性，可以考虑与第三方租赁公司合作，通过经营性售后回租实（shí）现表（biǎo）外融资，保证（zhèng）集团公司贷款（kuǎn）与存（cún）款的（de）期限一（yī）致性，降低了资金管控压力。为了能够加速资金循环，要求以经营性租赁的方式租（zū）入设（shè）备，避免融资性售后回租会（huì）增加企业负债（zhài），照相馆模式不需要一次性支付大额资（zī）金款项，可以（yǐ）为集团（tuán）内企业（yè）或企业的客户提供融资租赁服务，对于促（cù）进（jìn）公司业务（wù）开展具有重要价值。

3. 集团金融资产（chǎn）

       企业集团拥有上市公司情况，战略（luè）性投资（zī）和适合（hé）短期持有的股票投资，通过 A/H 差价套利定增套（tào）利，短期（qī）持有的股票投资（zī），企业集团旗下（xià）可考虑通过低位增（zēng）持，出（chū）让进行市值管理。集团内（nèi）的融资租赁公司（sī）可（kě）以提（tí）供融资租赁服（fú）务，发掘潜在客户资源，形成的租（zū）赁合（hé）同求偿权（quán）为基础，从长（zhǎng）期来看则可以帮助集团公（gōng）司建立（lì）起（qǐ）多元化融资（zī）体系，从（cóng）短期来（lái）看是可以极大缓解（jiě）集团（tuán）公司（sī）的资（zī）金使用压（yā）力，在此过程中需要发掘潜在客户资源（yuán），通过优化保证企业（yè）集团资金机（jī）构的安全性和（hé）稳定性。

四（sì）、企业资产证（zhèng）券化相关财务风险分析（xī）

       融资是一项风险系数（shù）较高的活动，财务（wù）风险的高低（dī），还是需要根（gēn）据实际（jì）案（àn）例进行具体分析。融资过程中（zhōng）的风（fēng）险可以分为很多种，其中（zhōng）有些属（shǔ）于非系统风险，比如融资运（yùn）作风险，该风险是资（zī）产证券（quàn）化（huà）融资过程中的核（hé）心风险，是在（zài）融资的（de）过程中所产生的各种（zhǒng）风险的（de）统称。而在融资运作风（fēng）险（xiǎn）中（zhōng），还存在许多（duō）的问题，若是企业在这一风险（xiǎn）操作过程中没有遵守“真实（shí）销售（shòu）”原则，该（gāi）原则是发（fā）生在发起（qǐ）人和特设信托机构之间，为（wéi）了让发起人的出售资产不（bú）能（néng）够列进破产（chǎn）财产的（de）目标中去，在破产清算的时（shí）候，发起人资产转移的形式（shì）就要按“真实销售”的原则进行。合理（lǐ）对（duì）企业进行分（fèn）析，企业与资产相（xiàng）对应的管（guǎn）理权（quán）并没有如实（shí）的进行转移，因此没有达到（dào）真实销售的目的，企业和特设信托（tuō）机构的资（zī）产交易并没有达成，并且该资产的所（suǒ）有权还发（fā）生了转移。将（jiāng）资产转让划归（guī）到“资产出售（shòu）”一（yī）项中，这一做法的优势在于保证了资（zī）产变（biàn）动记（jì）录的时效性（xìng），但也会在一定程度上增（zēng）加财务公司被证券化资产转移确认的（de）不确定性，部分集团公司会（huì）盲目追求利润而造（zào）成风险不可（kě）控引发会计风险，加剧了对被证券化资产出表判断（duàn）失误，这（zhè）一方法也（yě）难以结合当前动态情况了解各项资产变动，为（wéi）此后（hòu）续可以采用风险与（yǔ）报（bào）酬分析法，选（xuǎn）择恰当的证券发行实际（jì），达到控制风（fēng）险的效果，以免企业集团（tuán）资产证（zhèng）券化（huà）的发（fā）展。

      企业采用外（wài）部增信的负面影响是否（fǒu）会（huì）抵消其正面影响，底层资产（chǎn）不容易受到关联方影（yǐng）响，主体信用风险（xiǎn）更（gèng）容易使底（dǐ）层（céng）资产质量（liàng）恶化，为此需要检验（yàn）风险隔离的有效性，股票（piào）市场的正向信息会溢出到其他证券市（shì）场上，当发行主体先（xiān）前发行的 ABS评级上调，投（tóu）资者（zhě）定价会更容易受到关联方增信（xìn）的（de）消极影响。当（dāng）发行主体（tǐ）采用关联方增信时（shí），企业集团内部风（fēng）险（xiǎn）更高，发行主（zhǔ）体拥（yōng）有的优质资产数（shù）量（liàng）将较（jiào）为有限（xiàn），可能将存量资（zī）产中（zhōng）质量较差的资产进行证券化，但（dàn）高（gāo）评级债券存在的信用风险仍不可忽略。企业集团在（zài）担保过程中可能因过度自信而高估偿债水平，评级机（jī）构可（kě）能会与（yǔ）发行（háng）主体共谋而虚增评级，加重视发行主体的信用风险。目前我国的财务公司大（dà）多数为单一行业（yè）的集团附属的财务公（gōng）司，信贷资产证券化产品的定（dìng）价（jià）受到限制（zhì），不（bú）符合（hé）入池资产行业和地域分散性，资产证券化产品通常采用结构化方式发行，各个成员（yuán）单位的最终控制人为集团，不能满（mǎn）足（zú）信贷资产在市（shì）场上发行（háng）价格的（de）可能（néng），造（zào）成入池资产的行（háng）业风险度集中度高，最终可能会随着时（shí）间的（de）推移而出现实际控制人的资产证券化（huà）现象，这与现阶段市（shì）场供需的发展趋势背道而驰。为此需要深（shēn）度了解相关的定价风险，要求（qiú）从集中（zhōng）管理制度方面入手，对资本的大量占用削弱了（le）资产证券化产品调节（jiē），进一步缩小成员单（dān）位的存（cún）贷利（lì）差（chà），避免后（hòu）续相关工作执行出现财务风险。

五、容易引（yǐn）发相关方财务风险的交易步骤

1. 构建（jiàn）特设信（xìn）托（tuō）机构（gòu）

       企业为（wéi）控制（zhì）风险，将风（fēng）险（xiǎn）控制在最低，就（jiù）会找特设（shè）信（xìn）托机构。而特设信托机构是（shì）资产证券化（huà）的主体，对（duì）于公司而言是（shì）非常重要的（de），其设立的目的是让发起人证券化的资产和其余资（zī）产之间起着“风险隔离”的作用，该特设信托机构建立的基础是（shì）要不违背风险隔离原（yuán）则，才能（néng）更好地为企（qǐ）业服务，体现出公平合理（lǐ）的意义。当特设信托机构成立以后（hòu），发（fā）起人就要先（xiān）把资产池里面的（de）相关资产（chǎn）向信托机构进行出售，也就是将风险（xiǎn）控制在信托机构名下的证券化资产相（xiàng）关范围内。由于某些对企业（yè）不利因素（sù）没有（yǒu）控制得当，还是有可能会引发证券相（xiàng）关的财务风险（xiǎn）。所以

说（shuō）企业在（zài）实施这一步（bù）骤的时候（hòu）一定要仔细（xì）敲（qiāo）定其具体的（de）风险，结合（hé）实际（jì）情况来选择是否适合办理该业务。

2. 信用（yòng）增级服务

       随着社会的不断（duàn）发（fā）展，验证证券是否（fǒu）成功（gōng）的方式（shì）也（yě）是越来越（yuè）多（duō），其中特设信托机构所设立的信用（yòng）增级服务就是（shì）其中的一种方式（shì），是检验资产证券（quàn）是（shì）否成功的关键（jiàn）因素。特设信托机构在（zài）得到（dào）证券化（huà）资（zī）产后，为吸引投资者（zhě），以及（jí）达到降（jiàng）低融资成本的目标，就提高拟（nǐ）发行资产支持证券的信用等级，不（bú）仅能够（gòu）保护投资者的利益，还使得投资者（zhě）的利益能够更好的实现，同时还可以随时掌握（wò）企业的（de）承担（dān）财务风险（xiǎn）的能力。虽（suī）然这一服务在大多数（shù）的时候都是互（hù）惠互利的，但是当企业发生（shēng）某些意（yì）外的（de）时（shí）候（hòu），还（hái）是增加（jiā）相应的风险（xiǎn），因此企业在选择的时候，要结（jié）合实际（jì）情况，权衡（héng）利与弊的（de）系数，尽量（liàng）让企业的（de）利（lì）益最大化。那么，特设信托机（jī）构开设的这项（xiàng）服务（wù）究竟能够（gòu）给企业带来什么（me）样的影响，可以根（gēn）据企业（yè）资产证券化的相（xiàng）关事实来（lái）看，该（gāi）信托采取内部信用增级（jí）的方法，除（chú）了给公司带来有利（lì）的因素外（wài），还给带来（lái）了（le）一定（dìng）风险。当支付到期证券本息所需的金额比资金池所提供的现金流（liú）量高，就必须由企业（yè）对此进行补足，对投资者（zhě）的本（běn）息支付进行保障（zhàng），这（zhè）就增加了（le）未来的财务风险（xiǎn）水平，以及对现金流（liú）量的不（bú）确定（dìng）性（xìng）。这对于企业而言有可能（néng）会造成（chéng）更严重的后果，比如资金链断裂甚至（zhì）是破产。

3. 资产真实销售情况

       企业为了更好的发（fā）展，就选择很多的方（fāng）式来规避风险，其中就是“风险隔离”。为了能（néng）够让“风险隔离”起到作用，那么金融（róng）资（zī）产（chǎn）销（xiāo）售（shòu）是其先决条件，这样就能够（gòu）保（bǎo）证买方的相关利益（yì）。为（wéi）了能够显示出（chū）证券化（huà）资产（chǎn）的独立保障（zhàng），所以发起人的债权（quán）人（rén）是没有权利对该资产进行追（zhuī）认，同样（yàng），信托机（jī）构的债权人也无（wú）权对发起人的其他资产进行追踪和索要（yào）。该操作流程（chéng）是这样的（de），假设 A 企（qǐ）业（yè）的其中一个子（zǐ）公司（sī）和特设信托机构签订（dìng）相关（guān）协议，出（chū）售其若干年（nián）的收入（rù）。因（yīn）此（cǐ），资产的所（suǒ）有权就会随（suí）之转移到特设信托机构。但是该子公司对客（kè）户所承担的责任并没有发生相（xiàng）

应的改变，所以 A 企业（yè）还是（shì）需要承担相（xiàng）关的责任（rèn），并（bìng）不能随之推（tuī）脱。若是资产池所提供的现金流（liú）量比（bǐ）期（qī）债（zhài）权的本息，那么，A企业就应该（gāi）尽相应的（de）义务，给予补足（zú）。所以，若（ruò）是资产不满足（zú）“真（zhēn）实出售”的条件，也就无法转移相（xiàng）关的风险，因此，对于企业而言，所承（chéng）担的风险就相（xiàng）应的增高，就（jiù）不（bú）利于企业更好的（de）发展。

4. 实施破产（chǎn）隔离

       企业上市后，可以选择融资的方式（shì）有很（hěn）多种，其中就有一（yī）种是破产（chǎn）隔离的方（fāng）式（shì），在资产证券（quàn）化融（róng）资（zī）中（zhōng）的破产隔离是区别其他资产最独特的方（fāng）面（miàn），主要（yào）是通过（guò）将证（zhèng）券化的基础资产（chǎn）向具有特殊（shū）目的载体进行真实销售，当资产出售之后，再进行破产隔离，因此公司的（de）破（pò）产行为就不会影响到证（zhèng）券化资产，再加上主（zhǔ）体的破产（chǎn）范围中不包含证券化的（de）资产，因此主体的债（zhài）务就不用（yòng）还，就不会加重（chóng）企业破（pò）产后资金严重（chóng）受损的情况发生，就（jiù）可以及（jí）时止损（sǔn），保障企业（yè）的一定利益。根据实（shí）际的案例（lì）来看（kàn），假设企业的资产组合的（de）所（suǒ）有权已经（jīng）出售，但是该公司对客（kè）户的责任和义务并没有发生变化，所（suǒ）以财务风险仍然（rán）需要承（chéng）担，同（tóng）时（shí），特殊（shū）载体的破产隔离并不能实现。由此看来，当企业有危机发（fā）生的时候，资产池的现金流量（liàng）肯定会受到一定的影响，因（yīn）此证券（quàn）的（de）信用级别也（yě）会受到（dào）相应的影响（xiǎng）。

六、企（qǐ）业集团进行（háng）资产证券化的建议（yì）

1. 建立准入（rù）机制，保证证券（quàn）化（huà）资产质量

       针对纳入证券化范围的资产要建立（lì）准入机制，规（guī）定准入条件（jiàn），明确审批（pī）程序，加（jiā）强审核监督，减少（shǎo）入（rù）围资（zī）产风险，保证证券化（huà）资产（chǎn）的质量，最大程度保护投（tóu）资者利益，保证资产市场的健康（kāng）运行。

2. 积极推进企（qǐ）业集团（tuán）多形式上市

       将企（qǐ）业（yè）集团的资产进行整合（hé），将核心资产打（dǎ）包（bāo）多形式上市，并利用上（shàng）市公司融资（zī）平台，进行资源（yuán）整合，通过吸收（shōu）合并、资产注入等方式（shì），增（zēng）强（qiáng）上市（shì）公司竞争（zhēng）力。

3. 完（wán）善规章制度，加强监督（dū）管理

       国家部委（wěi）、地方政府可以根据（jù）证券化市场（chǎng）特点，制定（dìng）专门的规章制度，对（duì）入（rù）围资产、交易（yì）过程和交易结果，进行全方（fāng）位监管，保证入围（wéi）资（zī）产质量（liàng）优良，交易过程合规、合法，交易结果客观、公正。

4. 加大评级机构监（jiān）管（guǎn）力度，树立信用评价机构信誉

       加大对信用（yòng）评级（jí）市场管理，取缔、处罚一批弄虚作假（jiǎ）的评级（jí）机（jī）构，培（péi）养一批投资（zī）者信任（rèn）的评（píng）级机构，帮助他（tā）们（men）提高业务能力，丰富技术手段，增（zēng）加科技含量，保证评级结果的客观、公正性。

5. 引入投资者，多元化股权结构（gòu）

       在保证完全（quán）控股的条件下，积极（jí）引（yǐn）入战略（luè）投资者，做好尽职调查、审计和（hé）资产（chǎn）评估工作（zuò），开展竞争性谈判，优先选择在资金实（shí）力、技（jì）术管理（lǐ）等方面优势的投资者（zhě）。积极实行员工股权（quán）激励，向特定员工增发股份，调动员工的工作热情和积极性，保持企（qǐ）业健康发（fā）展的活力。

6. 健全（quán）交易（yì）市场，共享交易（yì）信息

       通过政策支持、企业配（pèi）合，共（gòng）同培（péi）育健全（quán）的证（zhèng）券化（huà）资产（chǎn）交易市（shì）场，丰富（fù）交（jiāo）易资产种类（lèi），拓宽资产交易范围，增（zēng）大证券化资产（chǎn）交易规模。完善资产交易系统，建立信息（xī）共（gòng）享（xiǎng）平台，保证交易信息对称，建（jiàn）立公（gōng）开、透明的资产交（jiāo）易市场（chǎng）。

7. 选择（zé）可靠（kào）的中介服务机构

       进行（háng）资产（chǎn）证券化工作，最好引进可信（xìn）赖的中介（jiè）服务结构，对公司（sī）资产情况进行（háng）梳（shū）理，在确定证券化（huà）资产的资产范（fàn）围、形式、途径等（děng）方面，提出科（kē）学、合理的管理（lǐ）建议，保证（zhèng）资产证券（quàn）化工（gōng）作（zuò）的顺利进行。

七、企业集（jí）团进行（háng）资产证券（quàn）化的风险（xiǎn）防控策略（luè）

1. 出表风险及其防控（kòng）

       出（chū）表风险防控需（xū）要尽调工作的态度，评级机构（gòu）等中介机构在（zài）项目（mù）执（zhí）业中勤勉（miǎn）尽责（zé），有效开展现（xiàn）场考察和访谈（tán）并制成笔录，计划（huá）管（guǎn）理人要额外关注（zhù）原（yuán）始（shǐ）权益人的经（jīng）营（yíng）风险和入池基础资产集中度风（fēng）险和信（xìn）用（yòng）风险，高质量的入池（chí）基（jī）础资产（chǎn）和配合，探讨转移是否应当（dāng）终止确（què）认的问题。为了能够进一步降低风险概（gài）率，需要在集团财务（wù）公司（sī）未来（lái）有信贷资（zī）产回购（gòu），重点关注（zhù）信贷（dài）资产“出表”之后的各类（lèi）情况（kuàng），健全（quán）信用评级机构市场准（zhǔn）入，采取评级（jí）机（jī）制，利（lì）用所在地政（zhèng）策优势（shì）融入（rù）低成本资金，受让应（yīng）收账款债权，再将应收账款证券化，解决难（nán）以整合的问题。同（tóng）时（shí），需要同步更新资（zī）产负债表（biǎo）的相（xiàng）关内容，以此规避过多的（de）风险（xiǎn）自（zì）留（liú）和关联（lián）交（jiāo）易的影响，从（cóng）源头提升（shēng）资产支持（chí）证券（quàn）质量，保（bǎo）证资产（chǎn）证券化业（yè）务的安（ān）全性，促（cù）进资产（chǎn）证（zhèng）券化市场的持续健康发展。

2. 声誉风险及其防控

       在集团（tuán）资产证券化过程中，证券公司既可以（yǐ）作（zuò）为购买方认购集团发起（qǐ）的金（jīn）融（róng）产（chǎn）品，也能够作为购买方认购集团（tuán）发（fā）起的金融产品（pǐn）、受让集团应（yīng）收（shōu）账款债权，资产证券化融资中会涉及多方机构，需要实（shí）现多环节关（guān）联（lián），从集团公司的资金（jīn）使用需（xū）求（qiú）方面入手，避免给（gěi）集团公司（sī）的声（shēng）誉造成负（fù）面影（yǐng）响。在声誉风（fēng）险防控（kòng）中，可以（yǐ）预先对资产证券（quàn）化交易流程进行调整，全（quán）过程交由财务（wù）部（bù）门（mén）来负责，采用差（chà）额支（zhī）付则可以（yǐ）寻求（qiú）外部或集团内股东的信用支持，排除由原（yuán）始权益人作为差额支付人（rén）所带来证券化资产的风险（xiǎn）。应收账款平均回收期较短，原始权益人后（hòu）续的应收账款（kuǎn）以（yǐ）维持资产池（chí）规模（mó），实现集团层（céng）面出表要（yào）求，将（jiāng）集团层面收回的款项及时划拨给最终证券持有人，避免（miǎn）进（jìn）资金问题（tí）而（ér）出（chū）现（xiàn）声誉风险。

3. 利率（lǜ）风险及其防控

       企业集团（tuán）参股信托或担（dān）保（bǎo）公司，有利于完善（shàn）金融板块功能，也可以设立（lì）股权投资基（jī）金、参与项目（mù）投资（zī），提供应收账款保理服务。法定利（lì）率的（de）波动将会直接反映（yìng）到（dào）贷款利率上，集团公司（sī）在高利（lì）率（lǜ）时买进（jìn）次级证（zhèng）券，对（duì）一些看好的项目进行投资，注意（yì）总结利率（lǜ）变化的市场规律，在低贷款利（lì）率时（shí）买进次级证（zhèng）券（quàn），要求发行（háng）人汇集入池（chí）的（de）应收（shōu）账款（kuǎn）要符合（hé）证券化的合格要求，项目计划管（guǎn）理人和中介机构要做好（hǎo）入池（chí）应（yīng）收账（zhàng）款（kuǎn）确权尽（jìn）调工作（zuò），确保入池应收账款的合法、真实和有效。要从债权债务人角度和同质性提高入池应收账款的质量，债（zhài）务人信用度（dù）高（gāo）和同质性高（gāo）的（de）应收账（zhàng）款作为入池资产，降（jiàng）低“风险与报酬”测试时的（de）风险。

4. 发行风险及其（qí）防控

       集团公司在某一领域或是多（duō）个领（lǐng）域，包括上（shàng）下游的供（gòng）应关系、跨（kuà）领（lǐng）域的合作（zuò）关系等，资产不能（néng）做到风（fēng）险分（fèn）担，资产证券化（huà）项目面临着潜在的发（fā）行风险。当前交易场所和交易者扩容（róng），交易市场的范围（wéi）正不断扩大，为此（cǐ）可以选择独立（lì）的承销商合（hé）作，全程负责资产证券化（huà）相关（guān）项（xiàng）目（mù）的运营，做（zuò）好前期的宣传工作、选择恰当（dāng）的（de）证券发行时机，完善诚（chéng）信体系建（jiàn）设，明（míng）确市场各参（cān）与（yǔ）主体责任，最终达到控制（zhì）风险的（de）效果。在此基础上，需（xū）要培育（yù）独立的风险认证机构，帮助投资者更加清楚地了解项目风险信息，不断扩大资产证券化产（chǎn）品（pǐn）信用增级信息的披露范围，缓解信（xìn）息（xī）不对称（chēng）带来的风险，通过（guò）降低对外（wài）部增信的依（yī）赖。

5. 资产不确定性风（fēng）险（xiǎn）

       资信优良的企业能够为其 SPV 信用增（zēng）级及信用评级提供良好的基础性条件，部分集团（tuán）公司会盲目追（zhuī）求利润而（ér）造成（chéng）风险不可控，通（tōng）常会（huì）选（xuǎn）择将资产转让划归到“资产（chǎn）出售”一项中，但是在（zài）市场化操作中，也存在一定的风险隐患。为（wéi）此需（xū）要借助金融合成（chéng）分（fèn）析法，以风险和报酬作为判（pàn）断（duàn）资（zī）产的（de）整体（tǐ）情况，判断当（dāng）前证券化资（zī）产存在的不确（què）定（dìng）性，会计人员动态（tài）掌握资产变动情（qíng）况，结合风（fēng）险与报酬分析法（fǎ），进一步防止企（qǐ）业集团对财务公司资产证（zhèng）券化发展障（zhàng）碍。同时，需要（yào）加快（kuài）培育广大投资者普遍接受和认可（kě）的信用评级（jí）机构，加强（qiáng）行业竞争提（tí）高评级机构的工（gōng）作透明度，与国际著名的评级机构的合作，学（xué）习先进的信用评级方法和（hé）技术，建立适合财（cái）务（wù）公司资产证券（quàn）化的评级标准，降（jiàng）低（dī）资（zī）产不确定风（fēng）险（xiǎn）的发生概率（lǜ）。

八、结语

       资产证（zhèng）券化是（shì）一种（zhǒng）在国（guó）际上较成熟的融资方式，给金融机构带来了新（xīn）的利（lì）润增长点，给企业（yè）带来（lái）了新的（de）融资渠（qú）道，补充了（le）企业的现（xiàn）金流量（liàng），降低了企业的融资成本，提高了企业资（zī）产质量，优化（huà）了企（qǐ）业财务指标。随着经济的不断（duàn）发展，我国（guó）企业集团进行资（zī）产证券化运作将（jiāng）更加频（pín）繁，在（zài）操作（zuò）中不断（duàn）完善健全相（xiàng）关体制以规避操作过程（chéng）中（zhōng）可能存在的风险。在此基础（chǔ）上（shàng），要不（bú）断（duàn）积累经验，促进财务公司行业利用资（zī）产证券化手段，积极学（xué）习成功案例，对面（miàn）临（lín）的风险和可能（néng）的（de）收益（yì）要有（yǒu）清楚的认识，利用好这一（yī）融资（zī）工具（jù），为企业（yè）集团做（zuò）大、做（zuò）强，提供有力（lì）的资金（jīn）保证（zhèng）。